上周万众嘱目的阿里巴巴在美国上市，当日即上涨38%，成为全球第二大互联网公司。虽然之前，大家已有预期，但上市的盛况恐怕仍是超出大家的想象，成为资本市场最大的中国梦，正如马云在IPO招待会上说的，15年前，我来纽约要200万美金，被30多家VC拒绝了，现在我又来了，多要点，250亿美金。

资本市场如果谁能预测未来，那他迟早会是首富，就象阿里上市后，孙正义顺理成章成了首富。但问题是股市的未来却是最难预测的，就象现在，一方面美股在美国经济复苏和新技术革命的背景下迭创新高，另一方面，资本大鳄索罗斯背部又开始痉挛，不断增加对美股的空头敞口。

中国股市的未来对中国的股民来说则是最重要的，现在困扰中国股民最大的问题是中国股市是否已经进入了牛市。如果从宏观经济分析，那么按国际经验，中国GDP应该还未见底，5%或6%是完全可能见到的数字。从实体经济来看，中国新房的平均价格不足7000元，要说风险很大，真的很牵强，但以现在每年100多万套的供给，13亿中国人在将来是无法消化的。所以中国房地产的投资额一定会经历负增长，而且从此后再难出现趋势性的增长，直到每年的投资总量比现在萎缩40%左右。所有悲观的投资者都是基于这个基本的判断。

但中国GDP已经下降很多，如果算名义GDP，已金融危机后从最高点的18%下降取了今年最低的7%，再下降2%对经济是致命一击还是强弩之末呢。只要失业率维持低位，在上游价格见底的情况下，经济增速的下降未以必一定会导致企业赢利的下降。也就是说经济未见底，而企业ROE先见底。自下而上地调研企业，投资者可以很容易获得这样的信心，无论是外延式的并购整合还是传统企业互联网的转型，或者是橷技术的应用新项目的投产，甚至国有企业混合所有制的改革。上市公司给投资者描绘的未来很难说是毫无根据的纯粹主题。

目前的市场就在这样的割裂中运行，谨慎的投资者都知道经济还有一次下跌，乐观的投资者都知道，中国的人均GDP还很低，许多诸如教育、医疗、信息、军工等新需求还远未满足，问题只是在最后一次下跌时，新需求的供给能力的增长能否弥补旧需求的萎缩或停滞，所以中国股市的风险不是将来有没有牛市的问题，而是在牛市前会不会出现因为新旧衔接时间的不匹配而产生的危机。

所以，如果你说股市是牛市的初级队段，总是充斥着各种犹豫和怀疑，现在就是这样。如果你说股市炒作终究会退潮，出来混迟早要还，那么现在大部分的股票已经涨了两年，再持续下去还真可能是裸泳。

英国金融时报有篇文章，说预测学可能始于上个世纪，九十多年前，当时有三个大家，一个是费雪，他关于货币流通量的公式现在仍然有效，但他在美国股市崩盘前15天，高调地预测美国股市已经站在了永久的高地，并大量融资做多。结果他破产了，不得不接受政府的接济。他的对手是出版股市预测的百森，在股市崩盘前一个月，他预测股市会跌20%，股市还真出现了调整，但很快就恢复了，直到一个月后崩盘，下跌50%，他因此声名远扬。其实从概率上看，他的预测准确率未必比掷色子高，但他不象费雪那样据此投资，而靠卖预测的生意赚钱，过着幸福的生活，后来还创建了波士顿著名的百森商学院。最后一位大家是凯恩斯，做为宏观经济学家，他却从不预测大盘，所以股市崩盘时，他也损失巨大，但随时间推移，他又把损失赚回来了。根据后来的统计，他20多年的投资记录，平均每年可以跑赢指数6个点，原因不是预测大盘，而是他投资的股票都是经过基本面的筛选。

所以要想预测股市的未来并不容易，选好股票随大盘沉浮只是个最保守的办法。如果你相信现在上涨的这些股票将是中国未来的支柱企业，你是在赌这个未来，只是别象费雪那样，杠杆太大，没等到股市上涨的那一天就出局了。